Matemática Fuzzy e opções de ações Por Warren Buffett terça-feira, 6 de julho de 2004 Página A19 Até agora, o registro da loucura matemática por um corpo legislativo foi detido pela Casa dos Representantes de Indiana, que em 1897 decretou por um voto de 67 a 0 que pi - a razão da circunferência de um círculo para o seu diâmetro - não seria mais 3.14159, mas em vez disso seria 3.2. Os alunos de Indiana se regozijaram momentaneamente por esta simplificação de suas vidas. Mas o Senado de Indiana, composto por cabeças mais fáceis, encaminhou o projeto de lei para o Comitê de Temperança e, eventualmente, morreu. O que traz esse episódio à mente é que a Câmara dos Deputados dos EUA está prestes a considerar um projeto de lei que, se aprovado, poderia fazer com que o registro de loucura matemática se movesse para o leste de Indiana. Primeiro, o projeto de lei decreta que uma forma cobiçada de opções de compra de ações corporativas - seja contado como uma despesa quando estes forem para o executivo-chefe e os outros quatro oficiais mais bem pagos de uma empresa, mas sejam desconsiderados como uma despesa quando eles São emitidos para outros funcionários da empresa. Em segundo lugar, o projeto de lei diz que, quando uma empresa está calculando a despesa das opções emitidas para os cinco poderosos, deve assumir que os preços das ações nunca flutuam. Dê aos proponentes de contas um A para a imaginação - e para os contribuintes de cortejo - e um F para a lógica. Todos os sete membros do Financial Accounting Standards Board, todas as quatro grandes empresas de contabilidade e legiões de profissionais de investimento dizem que as duas propostas são sem sentido. No entanto, muitos membros da Câmara desejam ignorar essas vozes informadas e fazer do Congresso a Suprema Autoridade Contábil. De fato, o projeto de lei da Câmara determina que a Comissão de Valores Mobiliários não reconhece como geralmente aceito qualquer princípio de contabilidade estabelecido por um órgão de configuração padrão que discorda da Casa sobre o tratamento das opções. O anuário das casas, como o melhor avaliador de pontuação para os investidores, deve notar, vem de uma instituição que, em suas próprias coisas, favorece a contabilização da Enronésque. Testemunhe as provisões imaginárias que são usadas para atender aos requisitos legislativos de pontuação. Ou considere o protocolo orçamentário unificado, que aplica uma parcela dos recibos anuais da Previdência Social para reduzir o déficit orçamentário declarado, ignorando os custos anuais concomitantes de benefícios acumulados. Não tenho objeção à concessão de opções. As empresas devem usar qualquer forma de compensação que motive melhor os funcionários - seja dinheiro, bônus, viagens ao Havaí, bolsas de ações restritas ou opções de compra de ações. Mas, além das opções, todos os outros itens de valor atribuídos aos empregados são registrados como despesa. Você pode imaginar a escárnio que seria direcionado a um projeto de lei exigindo que apenas cinco bônus de todos os que são concedidos aos funcionários sejam contabilizados. Contudo, essa é uma verdadeira analogia com o que a proposta de opção propõe. Igualmente absurdo é uma seção do projeto de lei que exige que as empresas assumam, quando estão avaliando as opções concedidas aos cinco poderosos, que suas ações têm zero volatilidade. Eu tenho investido por 62 anos e ainda não conheci um estoque que não flutua. A única razão para fazer essa hipótese Alice-in-Wonderland é subestimar significativamente o valor das poucas opções que a Casa quer contar. Esta subvaloração, por sua vez, permite que os executivos em chefe mentem sobre o que eles realmente estão sendo pagos e exagere os ganhos das empresas que eles correm. Algumas pessoas afirmam que as opções não podem ser avaliadas com precisão. Então, o que Estimates permeia a contabilidade. Quem sabe com precisão o que a vida útil do software, um jato corporativo ou uma máquina-ferramenta serão os custos de pensão, além disso, são ainda mais difíceis, porque exigem estimativas de taxas de mortalidade futura, aumentos salariais e ganhos de investimento. Essas suposições são quase invariavelmente erradas, muitas vezes substancialmente assim. Mas as incertezas inerentes envolvidas não justificam que as empresas façam sua melhor estimativa dessas, ou de quaisquer outras despesas. Os legisladores devem lembrar que é melhor ser aproximadamente certo do que exatamente errado. Se a Casa deve ignorar essa lógica e legislar que o que é uma despesa para cinco não é uma despesa para milhares, há razões para acreditar que o Senado - como o Senado de Indiana, 107 anos atrás - impedirá que essa loucura se torne lei. O senador Richard Shelby (R-Ala.), Presidente do Comitê Bancário do Senado, declarou firmemente que as normas contábeis devem ser definidas pelos contadores, não pelos legisladores. Mesmo assim, os membros da Câmara que desejam escapar do desprezo dos historiadores devem tornar a questão dos Senados discutida, matando a conta própria. Ou se eles estão absolutamente determinados a interferir com a realidade, eles poderiam atacar o problema da obesidade, declarando que, doravante, levará 24 onças para fazer uma libra. Se mesmo esse padrão amigável parece insuportável para seus eleitores, eles podem isentar todos, exceto os cinco mais gordos em cada distrito do Congresso, a partir de qualquer medida de peso. No final da década de 1990, muitos gerentes achavam mais fácil aumentar os lucros através de manobras contábeis do que pela excelência operacional. Mas, assim como as crianças da escola de Indiana aprenderam a trabalhar com matemática honesta, os executivos-chefe em disputa podem aprender a viver com contabilidade honesta. Já é tempo de intensificar esse trabalho. O escritor é diretor executivo da Berkshire Hathaway Inc., uma holding diversificada e um diretor da The Washington Post Co., que tem um investimento em Berkshire Hathaway. Copie 2004 The Washington Post CompanyWarren Buffett se afasta com o pagamento de seus funcionários menos usando esse truque estranho Ontem, a carta anual de accionistas de Berkshire Hathaways saiu. Warren Buffett usou a carta como uma chance de lembrar as pessoas de uma de suas estratégias de negócios: tratar as pessoas muito bem é bom para os negócios. Se você tratar as pessoas bem, eles muitas vezes vendem suas empresas para você e trabalham para você por menos do que a concorrência. A última carta anual do accionista da Berkshire Hathaway surgiu ontem, e nela, Warren Buffett nos dá uma atualização de status em dois gerentes de portfólio que vieram trabalhar para a empresa nos últimos anos. Em um ano em que a maioria dos gestores de patrimônio achou impossível superar o SampP 500, ambos Todd Combs e Ted Weschler fizeram isso de forma prática. Cada um agora administra um portfólio superior a 7 bilhões. Eles ganharam. Devo confessar novamente que seus investimentos superaram o meu. (Charlie diz que devo acrescentar muito.) Se essas comparações humilhantes continuam, eu não tenho mais escolha do que deixar de falar sobre elas. Todd e Ted também criaram um valor significativo para você em vários assuntos não relacionados às atividades de portfólio. Suas contribuições estão apenas começando: ambos os homens têm sangue Berkshire nas veias. Weschler e Combs são evidentemente investidores de grau A, que agora têm os maiores resumos imagináveis, e ainda assim não ganham tanto dinheiro pelos padrões da indústria. Como Andrew Ross Sorkin reportou para o Dealbook em 2013. Weschler e Combs pagarão impostos muito mais altos trabalhando para a Berkshire (do que em hedge funds), porque sua compensação não usa a lacuna de juros pagos que permite que os gerentes de toda a indústria paguem 15 Impostos (em vez de 35) em sua compensação. Além disso, sua base e pagamento de bônus, não coincide com a estrutura normal da indústria. Todd e Ted terão um pagamento de desempenho baseado em 10 por cento do excesso de retorno sobre o S. ampP. Com média de vários anos, o Sr. Buffett me disse. Se o S. ampP. Mede 5% anualmente no futuro, isso significa que o gerente médio de hedge funds recebeu uma taxa de desempenho de 1% 20 por cento de 5 por cento antes de Todd e Ted receberem qualquer coisa. No entanto, espero que eles ganhem muito dinheiro, acrescentou. A diferença é que eles têm que ganhá-lo com o verdadeiro desempenho de investimentos. Além disso, ambos os homens recebem salários modestos que o Sr. Buffett disse que funcionará em cerca de um décimo de 1 por cento dos ativos que eles gerenciam. Isso se compara à taxa de não pagamento de 2% que a maioria dos gestores de hedge funds cobram, mesmo que estejam perdendo dinheiro. Então, por que esses gerentes deixam muito na mesa Conor Sen. escrevendo em seu blog, oferece alguma visão com base em sua experiência na indústria: aqueles familiarizados com a economia de hedge funds podem não entender porque Todd Combs e Ted Weschler levariam menos dinheiro Trabalhando para a Berkshire do que poderiam conseguir no mundo dos fundos de hedge. Mas tendo passado metade da minha carreira em um fundo de hedge, eu entendi totalmente. Se o seu estilo de gerenciamento de investimentos requer uma perspectiva de longo prazo, paciência a longo prazo e capital de longo prazo, e você sabe o que quer fazer para o resto da sua carreira, por que aproveitar o potencial de mais dinheiro se você Tem que operar em um ambiente que é notoriamente de curto prazo, às vezes não ético e, muitas vezes, não é leal Mas há mais a compensação e satisfação dos funcionários do que os salários. A flexibilidade da agenda é importante. A flexibilidade no local de trabalho é importante. As promessas implícitas ou explícitas dos empregadores são importantes. A confiança é uma forma de goodwill não encontrada em qualquer balanço patrimonial. Esta é uma coisa cultural que levará tempo para apreciar, e nem todos a entenderão. Mas, e não há uma boa maneira de quantificar isso, as empresas dignas dessa confiança podem achar mais fácil manter as margens de lucro presentes, mais do que a margem de lucro que os céticos apreciam. Esta estratégia de criação de boa vontade para obter preços mais baixos é uma parte explícita da estratégia da Berkshires. Eu fui a uma reunião de accionistas da Berkshire Hathaway alguns anos atrás (divulgação: eu possuo uma única ação B) e durante a seção QampA da reunião, Buffett fez o ponto exato de que a Berkshire pode fazer aquisições mais baratas do que outras empresas, porque quando elas estão comprando Um negócio familiar, a família pode confiar em que a Berkshire não vai saquear os bens, despedir trabalhadores e cortá-lo. Os proprietários de empresas geralmente estão dispostos, de acordo com Buffett, a aceitar menos dinheiro pela promessa de que sua posse de prêmio será atendida uma vez vendida. É por esta razão que Buffett, em sua carta, dedica espaço para falar sobre o Nebraska Furniture Mart, uma empresa da Berkshire, que é apenas um erro de arredondamento em sua linha inferior. Leia esta seção: Eu não consigo resistir, no entanto, dando-lhe uma atualização sobre Nebraska Furniture Marts expansão para o Texas. Eu não estou cobrindo esse evento por causa de sua importância econômica para Berkshire, é preciso mais do que uma nova loja para mover a agulha em Berkshires 225 bilhões de base de capital. Mas agora trabalhei 30 anos com a maravilhosa família Blumkin, e estou entusiasmada com a notável loja de tamanho verdadeiramente Texas, que está construindo em The Colony, na parte norte da área metropolitana de Dallas. Quando a loja estiver concluída no próximo ano, a NFM terá sob um mesmo teto e em um site de 433 acres 1.8 milhões de metros quadrados de varejo e espaço de armazenamento de suporte. Veja o progresso dos projetos no nfmtexas. A NFM já possui as duas lojas de mobiliário doméstico de maior volume no país (em Omaha e Kansas City, Kansas), cada uma com cerca de 450 milhões de dólares por ano. Eu prevejo que a loja do Texas irá destruir esses registros. Se você mora em qualquer lugar perto de Dallas, venha nos verificar. Penso em volta de 30 de agosto de 1983, meu aniversário, quando fui ver a Sra. B (Rose Blumkin), levando uma proposta de compra de 114 páginas para NFM que eu havia redigido. (É reproduzido nas páginas 114 a 115.) A Sra. B aceitou minha oferta sem alterar uma palavra, e nós completamos o negócio sem o envolvimento de banqueiros de investimento ou advogados (uma experiência que só pode ser descrita como celestial). Embora as demonstrações financeiras da empresa não tenham sido auditadas, não tive preocupações. A Sra. B simplesmente me disse o que era o que, e sua palavra era boa o suficiente para mim. Na verdade, não há nenhum truque sobre isso. Buffett nunca esquiva a chance de enfatizar que ele trata as pessoas humanamente, e que Berkshire é uma família. Isso lhe permitiu comprar empresas a preços mais baixos e obter melhores talentos por mais barato do que os níveis que ele considera obsceno. VEJA TAMBÉM: Warren Buffetts 5 regras para investir Warren Buffett se afasta com o pagamento de seus funcionários menos usando esse estranho TrickBuffett diz que o novo CEO deve obter opções de ações da Berkshire 28 de abril (Bloomberg) - Warren Buffett, o segundo homem mais rico dos EUA Disse que seu eventual sucessor como diretor executivo da Berkshire Hathaway Inc. deve ser o único gerente da empresa que obtém opções de ações como compensação. O próximo CEO deve ser o x201C, o único que receberia opções porque ele seria o único responsável pelo sucesso geral da operação, x201D Buffett escreveu em um memorando para o conselho da empresa2020, ele contou a Fortune Magazine em uma entrevista publicada hoje . O bilionário disse que pode incluir o memorando no próximo relatório anual da empresa, que será publicado em 2015. Buffett, de 83 anos, disse há muito tempo que o uso de opções de compra de ações pode custar muito para os acionistas e ser contraproducente como uma ferramenta motivacional. Ele disse na semana passada que se opôs ao plano de compensação de capital da Coca-Cola Co. x2019 e se absteve em uma votação sobre a proposta por lealdade ao fabricante de refrigerantes. A participação da Berkshirex2019 na Coca-Cola é avaliada em mais de 16 bilhões. O bilionário em 1997 destacou um plano na unidade de seguro automóvel Geico que baseou a compensação de incentivo no crescimento da contagem de clientes e a rentabilidade das políticas que estavam nos livros há mais de um ano. Ele disse que o sistema recompensa com mais precisão o comportamento desejado do que as opções, que dão ao titular o direito de comprar um número específico de ações por um preço fixo em um período definido. As histórias de negócios mais importantes do dia. Receba o boletim diário Bloombergaposs. Você receberá agora o boletim informativo do Game Plan x201CWe shun x2018lottery ticketx2019 arranjos, como opções sobre ações da Berkshire, cujo valor final - que pode variar de zero a enorme - está totalmente fora do controle da pessoa cujo comportamento gostaríamos de Afetou, x201D ele escreveu em uma carta aos acionistas naquele ano. O sistema x201CA que produz retornos quijotescos não só será um desperdício para os proprietários, mas também pode desencorajar o comportamento focalizado que avaliamos nos gerentes. x201D x2018Mais o Moneyx2019 Buffett cobra um salário de 100.000 como CEO da Berkshire, baseada em Nebraska, que possui unidades de uma ferrovia para Varejistas de jóias. Ele disse que o próximo CEO, que não deve ser identificado publicamente, merecerá mais salários. X201C Podem provavelmente ganhar muito mais dinheiro com Berkshire do que qualquer outro trabalho que possam encontrar, x201D Buffett disse à Bloomberg Televisionx2019s Betty Liu em maio. X201CItx2019s é uma empresa enorme. Se eles conseguirem uma empresa que valesse 250 bilhões de dólares e transformá-lo em algo que x2019 vale 500 bilhões, eles têm direito a ganhar muito dinheiro. O valor de mercado da Berkshirex2019s desde então subiu para mais de 300 bilhões. A maior parte da riqueza de Buffettx2019s, que é estimada em cerca de 65 bilhões, vem da propriedade de Berkshire. Buffett na entrevista Fortune reiterou a preocupação de que os passivos escalavam os planos de previdência pública e disseram que as soluções são para aumentar os impostos ou as promessas de mudança feitas aos funcionários. Embora a base de tributação não seja suficiente em Detroit, na falência da cidade de Michigan, para honrar as promessas, Omaha é rica o suficiente para cumprir seus compromissos, disse ele. X201CI não gostaria de mudar as promessas que foram feitas às pessoas que trabalham publicamente, x201D Buffett disse de Omaha, sua cidade natal. X201CSo acho que provavelmente devemos taxar mais. x201D Para entrar em contato com o repórter nesta história: Noah Buhayar em Nova York em nbuhayarbloomberg. net Para entrar em contato com os editores responsáveis por esta história: Dan Kraut no dkraut2bloomberg. net Dan Reichl Antes de estar aqui, está em O Bloomberg Terminal.
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